(经济）证监会这个深夜重磅有深意！26万亿私募资管全规范，十大关键点必看

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10月22日晚，中国证监会发布了《证券期货经营机构私募股权管理业务管理办法》及其配套规则(以下简称《资产管理规则》)。部分监管指标较现行规定略有放宽，从统一标准、压缩运营机构主体责任、加强重点风险防控等七个方面进行了规定

值得注意的是，《资产管理规则》设立了过渡性安排。根据目前的市场运行特点和股票资产管理业务，过渡期从《资产管理规则》颁布实施之日起至2020年12月31日止。同时，根据目前市场运行特点，做出了“破新”的灵活安排。

过渡期内，在证券期货经营机构的存量不符合《资产管理规则》规定的产品整体规模的前提下，允许其对存量不符合《资产管理规则》的产品进行展期，不统一限制整改进度，允许机构根据自身情况有序规范、逐步消化，实现新旧规则的顺畅有序衔接。过渡期结束后，因特殊原因难以监管的非标准化债务资产存量和未到期的非标准化股权资产存量，经中国证监会同意后妥善处理。

重点1:主要有七个方面

《资产管理规则》的一些监管指标与现行规定相比略有放松，主要有七个关键规则:

第一，统一法律关系，明确基本原则。法律明确各种私募资产管理产品都是按照信托法律关系建立的，并在此基础上确立了“卖方负责、买方负责”等基本原则。

二是系统定义业务形态，明确资产类别。统一现有规则“术语体系”，系统定义业务形式、产品类型、标准化和非标准化资产。

三是监管标准基本统一。涵盖了机构会展业的资质、管理人员的职责、运营规范以及内部控制机制的要求。

第四，借鉴公开发行的经验，完善投资运作体系。包括组合投资、强制托管、充分披露和独立经营要求。

五是压缩运营机构的主要责任。设立专门章节，系统规定证券期货经营机构开展私募业务的风险管理和内部控制机制要求。

第六，加强重点风险防控，填补制度缺陷。重点加强流动性风险防控，利用关联交易向管理人或托管人的控股股东和实际控制人转移利益。

第七，加强一线监管，强化监管与自律的配合。完善信息报告和共享机制，加强对派出机构的一线监管，强化问责。

【/s2/】要点2:与征求意见稿相比，有五处修改

《资产管理细则》于2018年7月20日至8月19日公开征集。在征求意见的过程中，金融机构、行业自律组织、专家学者和公众给予了广泛关注。证监会对反馈意见进行了逐一研究，吸收了合理意见，大部分意见被采纳，并对《资产管理规则》进行了相应的修订和完善。

主要修改包括:

一是适度放宽私募股权管理业务的展业条件，包括减少投资经理和研究人员数量。

二是在资产管理计划备案前允许现金管理，提高资金使用效率。

第三，优化组合投资原则，完善非标准债务资产投资限额管理要求。

第四，考虑到私募股权投资(pe)业务的特殊性，在委托基金的初始募集期、开放期、投资期等方面要给予一定的灵活性。

第五，允许商业银行资产管理机构和保险资产管理机构担任资产管理计划的投资顾问，促进平等准入。

此外，一些运营安排也得到了改进，如澄清账户名称和增加股份转让规则。

要点3:适用范围的确定

《资产管理规则》适用于证券期货经营机构，即证券公司、基金管理公司、期货公司及上述机构依法设立的子公司开展的私募资产管理业务，包括投资上市公司股票、债券等标准化资产的私募资产管理业务，以及投资非上市企业股权等非标准化资产的私募资产管理业务。证券期货经营机构设立特殊目的公司或者合伙企业从事私募股权管理业务的，应当参照《资产管理细则》。

【/s2/】重点4:资产管理计划的投资没有标注规定

《资产管理规则》从四个方面系统地规范了资产管理计划中非标准化资产的投资:

一是基于是否具有公允价值和高流动性，明确非标准债务资产按照《指导意见》的规定进行认定。

第二，为了规范因随意创设各种领取(领)利益的权利而导致的资产虚假无效和“多卖一物”的风险，明确了资产管理计划投入的非标准化资产的“资格”要求，包括合法性、真实性、有效性和可操作性。

三是根据《指导意见》的要求，参照商业银行理财业务监管规则，规定同一证券期货经营机构管理的所有资产管理计划中，投入非标准债务资产的资金不得超过所有资产管理计划净资产的35%，允许按照母子公司整体私募股权管理业务的合并口径计算。

第四，要求证券期货经营机构建立专门的质量控制体系，并设立专门的岗位负责投资后管理、信息披露等事项，动态监控风险。

【/s2/】要点5:灵活安排新老交替

《资产管理规则》的过渡期要求与《指导意见》一致，过渡期从《资产管理规则》颁布实施之日起至2020年12月31日止。同时，根据当前市场运行特点，对“以旧换新”进行了灵活安排。

过渡期内，在存量有序压缩且不符合《资产管理规则》规定的产品整体规模的前提下，允许存量不符合《资产管理规则》要求的产品滚动延续，整改进度不统一限制。

过渡期结束后，因特殊原因难以监管的非标准化债务资产存量和未到期的非标准化股权资产存量，经中国证监会同意后妥善处理。

【/s2/】重点6:有很多防范行业风险的规定

《资产管理规则》侧重于流动性风险和关联交易的监管。

在流动性风险防控方面，首先是强调期限匹配，明确具体要求。第二，考虑私募的特点，限制产品开仓频率，规范高频开仓产品的投资操作。三是要求在集合资产管理计划开放和退出期间，保持10%的高流动性资产。第四，规定流动性风险管理工具。包括暂缓巨额提款申请、暂停受理提款申请、收取短期赎回费等。

【/s2/】重点7:明确私募股权管理的投资运作体系

《资产管理规则》适当借鉴公募基金“组合投资、强制托管、充分披露、独立运作”的成熟经验，结合私募股权管理业务特点，从三个方面进一步完善投资运营体系。

首先，证券投资。【/s2/】《资产管理规则》统一要求证券期货经营机构以资产组合方式投资资产管理计划，并设定“双25%”比例限制。同时，考虑到投资者的风险承受能力，并为业务发展保留必要的灵活性，规定所有投资者均为专业投资者且单个投资者投资额不低于1000万元人民币的封闭式集合资产管理计划不受上述规定的约束。

【/s2/】第二种是强制监护。【/s2/】该原则规定了强制独立托管的要求，考虑到单一资产管理计划的特点，允许委托人和管理人约定不进行独立托管，但双方约定并充分披露风险。同时，对于投资非标准资产的资产管理计划，要求资产管理合同必须准确合理地规定托管人的责任边界、托管人和管理人的权利义务，并向投资者充分披露风险。

三是独立运营。【/s2/】严格执行《指导意见》中的“去通道”要求，要求证券期货经营机构审慎经营，制定科学合理的投资策略和风险管理制度，有效防控风险。禁止证券期货经营机构提供规避监管要求的渠道服务，禁止证券期货经营机构通过合同约定转移管理职责，禁止管理人员根据客户或其指定的第三方的指令或建议做出投资决策。

【/s2/】重点8:明确股票型资产管理计划的投资方向

《资产管理规则》明确规定，各类私募股权管理产品均按信托法律关系设立，包括三个方面:

第一，明确资产管理计划的财产独立于管理人和托管人的固有财产。

二是规定了“卖方负责，买方负责”，运营机构勤勉尽责，坚持客户利益至上，明确了运营机构应履行的主动管理职责。

三是在资产管理计划的证券账户和期货账户名称、资产管理计划持有证券的权利行使等方面，进一步明确了与投资者拥有证券不同的相关要求，落实了信托法律关系。

要点9:加强投资者保护

【/s2/】《资产管理规则》在募集与出售、信息披露、投资运营等方面进一步加强了对投资者合法权益的保护。

首先，加强投资者适宜性管理。【/s2/】明确证券期货经营机构应认真履行投资者适宜性管理义务，“向上渗透最终资金来源，向下渗透最终投资方向”，并采取必要手段对合格投资者身份进行验证；遵循风险匹配原则，禁止向风险识别能力和风险承受能力低于产品风险水平的投资者出售资产管理计划；区分不同类型产品的风险特征，将非标准化资产的资产管理计划最低投资额限制在100万元。

【/s2/】第二，做详细的信息披露。【/s2/】系统梳理证券期货经营机构应提供的信息披露文件，细化资产管理计划的计划说明书、风险披露报表、季度报告和年度报告的编制要求，要求投资者披露产品的投资和持续经营情况；提高资产管理计划净值等重要信息的披露频率；要求设立专门部门或岗位负责信息披露；针对信息披露存在的突出问题，禁止以任何方式承诺保本、保本收益或限定损失，明确分类资产管理计划应披露每一类的股份净值。

【/s2/】三是进一步规范投资运作。【/s2/】针对私募股权管理业务投资运作中存在的损害投资者利益的突出问题，有针对性地进行监管。包括合同变更、关联交易等事项，必须事先征得投资者的同意；明确资产管理计划的成本要求，资产管理计划编制前发生的费用，以及存续期间发生的与筹资相关的费用，不得计入计划资产；规范绩效奖励提取，限制提取频率和提取比例。

要点10:它影响近26万亿基金

截至2018年6月，证券期货经营机构民间资产管理业务规模总计25.91万亿元，其中证券公司及其子公司约14.92万亿元，基金公司及其子公司约10.83万亿元，期货公司及其子公司约1600亿元。【/s2/】这意味着这项新规将对资本市场产生近26万亿元的影响。

来自同一家经纪公司中国

值日官佟秦贵元

值班编辑王霞[/s2/]