(经济）美联储降息至零后中国央行未调降MLF利率，货币政策怎么走

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在定向下调存款准备金率的背景下，美联储隔夜降息至零并推出量化宽松计划，中国人民银行没有调整政策利率，在最新的mlf操作中保持价格不变。

3月16日，央行宣布实施当日定向下调存款准备金率，将释放5500亿元长期资金。同时，中期贷款(mlf)操作将进行1000亿元。今天没有逆回购操作。

“目前的流动性投资更侧重于长期，即在有针对性地下调存款准备金率后，采用mlf而不是公开市场的逆回购，这意味着尽管外部市场波动剧烈，但在中国仍然相对稳定。央行不希望短期资金过度充裕。”国泰君安认为。

▲网络图

一年期mlf的胜率维持在3.15%。

3月13日，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融存款准备金率目标下调，符合评估标准的银行存款准备金率目标下调0.5至1个百分点。此外，合格的股份制商业银行将获得1个百分点的额外目标准备金率下调，以支持普惠金融的贷款发放。两次下调存款准备金率的目标共释放了5500亿元长期资金。

考虑到需要对冲疫情和中美利差，很多机构预计降息更合适的时机已经到来，央行可能在3月份下调mlf利率和lpr。

当地时间3月15日，美联储宣布将联邦基金利率下调100个基点至0-0.25%。与此同时，它还宣布将推出7000亿美元的量化宽松计划，包括5000亿美元的美国国债和2000亿美元的抵押贷款支持证券。就在3月3日前，美联储宣布紧急降息50个基点，上周美联储宣布将在两天内通过回购操作向市场注入1.5万亿美元的流动性。

“美联储的行动在过去两次都太大了。政策出台的那一刻加剧了市场波动，不利于市场的即时稳定。稳定市场的效果不得不延迟，影响了市场对政策有效性的信心。”兴业银行首席经济学家鲁正伟表示:“由于中国股市和债市估值偏低，包括美联储全球宽松，一旦国际金融市场恐慌稍有缓解，就会有相当一部分水流向中国，这将使中国更加宽松。所以，中国的政策应该是冷静的，冷静的，不要跟得那么紧。我们应该计划将资本项目开放到一个新的水平，促进国内居民的跨境资本流动，并对冲即将到来的国际资本流入。”

中国民生银行首席研究员文彬表示，在美联储连续两次紧急降息150个基点、联邦基金利率再次回落至零利率水平的背景下，mlf利率保持不变。一方面体现了中国货币政策的独立性；另一方面，虽然中国的消费物价指数在2月份回升，但仍处于较高水平，因此有必要继续观察经济运行和通货膨胀。在世界主要经济体央行重启量化宽松政策的背景下，随着中国cpi的下降上升，中国的货币政策仍然是比较大的空，4月中旬和4月初仍然是降息的时间窗口。

由于mlf利率保持不变，市场对3月20日lpr下调的预期也有所下降。

国泰君安认为，这实际上是储备政策的子弹和空未来的房间。因为lpr会参考mlf等。在一定程度上，去年11月和今年2月三次下调了利率。虽然美联储已经降息至零。这并不意味着国内央行必须跟随。中美货币政策的后续会有一定程度的脱钩。

编辑|林飞